持有一只基金满一年、两年、三年、四年、五年，结果会怎样？

基金大熊市里，很多基民持有三年还亏损不小，关于择时和明星基金经理行不行的争论很多。

小雅无意于争论，同道者同行。但确实，市场各种声音太多、太杂了，有些常识，需要同行者互相加持。

小雅花了很长时间，做了一个很麻烦的统计：假设不择时，基民在任何一天买入富国天惠，滚动持有一年、两年、三年、四年、五年，能赚多少钱？赚钱的概率有多大？

之所以选择富国天惠，它是同一个基金经理管理同一只产品时间最长的产品。跨越的市场周期更多、更长，样本数更多，数据相对更完整、更可靠。

富国天惠成立于2005年11月16日，成立至今都由朱少醒管理，近20年。剔除周末和节假日，截至2024年2月28日，共计4443个交易日。

小雅把富国天惠这些天的每日复权单位净值数据提取出来，拉了长长的一张表格，然后请机构人士帮忙，写了一个小程序，可以逐日计算和数据汇总。

统计结果如下表：

1，表格中的”滚动“是什么意思？

假设基民是在富国天惠新基金发行期申购，2005年11月16日是成立日，那么，一年后就是2006年11月16日，计算出申购期买入的基民持有满一年的收益率。

然后，再算2005年11月17日买入、2005年11月18日买入、2005年11月19日买入......一直算到2023年2月28日买入（之后买入的未满一年、不做统计），看看每天买入、持有满一年后的收益率是多少。这是一年的“滚动”。

以此类推，两年“滚动”就是，假设从2005年11月16日成立日开始，两年后，也就是到2007年11月16日，计算出基民买入两年的收益率。然后，计算接下来的每一天买入、持有两年后的收益率。

三年“滚动”就是，从2005年11月16日成立日开始，到2008年11月16日，计算出基民持有三年的收益率。然后，计算接下来每一天买入，持有三年后的收益率。

四年“滚动”、五年“滚动”，也以此类推。

2，“滚动”统计的结果是什么？

我们还是先以一年为例。从2005年11月16日到2023年2月28日这期间，买入富国天惠的基民，如果没有赎回，持有期都至少满一年。

这期间一共4201个买入日。这4201天当中，基民持有满一年的平均收益率是21.6%，收益中位数是12.97%，正收益的概率是66.51%。

也就是说，如果基民不做择时，基民在任何一天买入富国天惠，持有满一年，66.51%时间的买入是正收益。半数时间（中位数）的买入收益率超过12.97%，平均能赚21.6%。

以此类推。

基民在任何一天买入富国天惠，持有满两年，正收益的比例提高到73.72%。半数时间的买入收益率超过20.52%，平均能赚39.04%。

基民在任何一天买入富国天惠，持有满三年，正收益的比例提高到86.22%。半数时间的买入收益率超过49.59%，平均能赚55.88%。

基民在任何一天买入富国天惠，持有满四年，正收益的比例提高到96.6%。半数时间的买入收益率超过49.59%，平均能赚55.88%。

天惠基民的滚动收益数据，也反映了权益市场的一个特征：收益上不封顶，最多亏100%。

以一年数据来看。在任何一个时点买入富国天惠，持有满一年，收益最高的基民（最大值）赚了180.83%，收益最低的基民（最小值）亏了-54.95%。

从历史来看，持有满一年、亏损最多的富国天惠基民，估计是2007年的6000点高位附近买入的；赚得最多的富国天惠基民，估计是2014年下半年买入，持有到2015年年中的5000点高位附近。

权益收益的另一个特征是，收益分布并不均匀，主要收益集中在少数时段。

这也是计算富国天惠基民滚动收益时，在不同的统计周期，中位数收益率总是低于平均收益率的原因。

这说明，一部分时段的投资者，拉高了收益的平均数。这也是为什么在统计收益平均数的同时，我们还需要看看中位数收益的原因。

作为普通人，我们不求更多，能努力做到长期不亏、赚到中位数收益，就很好了。

3，持有期足够长，买天惠这样的好基金一定不会亏？

不是！

如上表，在某些时点买入富国天惠，持有满一年、两年、三年、四年甚至五年，都可能亏损，最大亏损分别为-54.95%、-34.06%、-43.74%、-28.42%和-16.84%。

亏损的概率是多大呢？请注意，不是最大亏损的概率有多大，而是亏损的概率有多大？

在某些时点买入富国天惠，持有满一年、两年、三年、四年和五年，正收益的概率分别是66.51%、73.72%、86.22%、96.6%和95.98%。

换句话说，持有满一年、两年、三年、四年和五年，亏损的概率分别只有33.49%、26.28%、13.78%、3.4%和4.2%。

总之，在某些时点买入富国天惠，即便持有五年，仍然不排除亏损的可能，最大亏损仍然可能高达16.84%。这是真的。

但亏损的概率是非常小了，持有满四年、五年，亏损概率不到5%。

再次提醒，不是说有4.2%的概率会亏损16.84%，而是说有4.2%的概率可能亏损。持有满五年、亏损16.84%的情况，在3230个样本数（2019年2月28日前任何一天买入）中，只发生过一次。

另外，从统计结果来看，持有满四年，比持有满五年的正收益概率更高，这与近三年的基金大熊市有关。

事实上，无论持有满四年还是满五年，正收益的比例都超过95%，一两个点的概率差别，影响并不大。

4，富国天惠是幸存者偏差？

有人会说，你选了一只长期优秀基金，由一个优秀基金经理在管理，这是幸存者偏差。

对于大部分权益基金来说，基金经理管理期没有这么长，业绩也没有这么优秀，数据可能会很难看。

对于业绩很差的单只基金来说，数据可能很难看。因为数据的处理量太大，小雅没办法一只只基金全部做统计，下次可以找只时间长的差基金算算看。

但小雅提取了偏股混合型基金指数（885001.w1）的历史数据，就是把全部偏股基金作为一个整体，打包成一只基金去看整体情况。

方便数据对比，同样从2005年11月16日富国天惠成立日开始统计。结果显示，偏股基金整体数据虽然没有富国天惠表现那么漂亮，但依然不差。

基民在任何一天买入偏股混合型基金指数，持有满一年、两年、三年、四年和五年，正收益的概率分别是64.1%、67.81%、74.62%、87.36%和91.83%。

基民在任何一天买入偏股混合型基金指数，持有满一年、两年、三年、四年和五年，平均收益率分别为：20.43%、29.86%、39.67%、54.44%、64.96%。

基民在任何一天买入偏股混合型基金指数，持有满一年、两年、三年、四年和五年，收益中位数（一半以上买入）的收益率分别不低于：7.21%、11.37%、34.77%、53.72%、59.81%。

5，基民不择时的假设说明

上述滚动收益统计，都是在基民不择时的基础上。小雅单纯依据基金自身的表现，测算基民在任何一天买入，可能的收益分布和概率情况。

事实上，基民不仅择时，大多数时候都是择时的反向指标，几乎都是高买低卖，这比任何一天闭着眼睛瞎买、持有一定周期，收益差了太多太多。

另外，根据之前多家基金公司内部数据做的统计，截至2022年6月底，持有时长在半年以内的基民占比41.63%，仅有11.25%基民持有期超过3年。

本来，小雅只统计了过去一年、两年、三年的滚动数据，这更接近于基民的持有状况。但小雅也想看看，如果基民能持有满四年、五年，情况会如何。

不出意料，持有四年、五年的收益率和正收益的比率更高，但实践者寡少。

6，过去不代表未来？

很多人说，这是过去的数据，不代表未来。的确如此，未来中国经济增速放缓，权益基金的平均收益率、中位数收益率数据可能调降，基民的收益预期需要调整。

但对于生活和投资在中国的人来说，如果很悲观，对未来完全没有信心，不投资也许是正确的选择。

但如果对中国还有信心，还在做权益投资，不妨看看历史。历史不会简单重复，但总是押着相似的韵脚。

对于小雅来说，认同“悲观者者正确，乐观者赚钱”，更愿意选择乐观。

接下来，小雅会继续统计张坤和谢治宇基民的滚动收益情况。有兴趣了解的读者，欢迎留言。

半手工的数据统计太枯燥、挺累人的，多点赞、转发支持一下吧