周评 | 7月，最后“炒停售”！寿险预定利率3.5%倒计时！

时间定格在7月31日。

预定利率3.5%的保险产品，在这个时间之后将全部下架，代之以3%或2.5%的传统寿险产品或分红险产品。

留给“炒停售”的时间只有一周了。或许在“撞线”之前，3.5%的保险产品有如烈火烹油，险企冲规模，代理人冲业绩，投资者冲收益，这最后的“炒停售”，既是最后的晚餐，也是最后的盛宴。

人人皆知“炒停售”是透支和暂时，但人人争先恐后，这也是不以个人意志为转移的历史吊诡之处。不过，置于不断降息和长期低利率的预期之中，这种行为不难理解，其与近期沸沸扬扬的存量房贷降息的讨论殊途同归，一种资产荒与家庭资产负债表再平衡交织缠绕的“最不坏的选择”。

限售倒计时

自3月传出监管窗口指导保险产品降息，至7月底成为“大限”，长达四个月的时间，让预定利率3.5%的保险产品变成“网红”和“爆款”，一波又一波的“炒停售”，不仅催生了寿险在上半年的明显回暖，也让低迷已久的保险业重新兴奋起来。

在理财和基金投资收益回落的背景下，特别是在理财破除刚兑和净值化的背景下，3.5%的保险产品即使是理财小白，也不难算出“保本+高收益”的降维优势。

这是“炒停售”最大的群众基础和国民心理，双向奔赴。但“炒停售”的弊端和风险，从一开始就不断被监管和舆论所关注和提醒，几年前重疾险“炒停售”的后续影响还历历在目，业界对此并不陌生。

3.5%预定利率的“炒停售”更是有过之而无不及，所以后续产品的换挡也就更具挑战，虽然头部险企已经陆续着手布局分红险的跟上，但届时市场是否买账，大家心里并没有底。7月之后的保险产品销售究竟是减速还是失速，有待市场的检验。毕竟，保险是全周期的产品，不能说是“半年不开张，开张吃半年”。负债与投资的久期适配，显然并不乐见这样大起伏的产品销售周期，并且3.5%保险产品销售过猛，也给投资端带来了压力，不仅是因为在当下环境里投资收益达到5%存在不小难度，同时也是因为银保渠道的销售费用水涨船高，增收难增利使得险企面临着放大版的利差损问题。

在上半年业绩回暖的形势下，如何最大限度地降低“炒停售”之后的需求空窗期，站稳回暖的脚跟，对保险业至关重要。回落是自然的，但不能形成上下两个半年的冷暖交替，否则行业的信心和预期又要经历一波冲击。

时代认知

任何事情，都不能局限于微观和中观的世界里，而是要具有宏观视野和时代认知。

目前，经济增长不及预期，消费面临着很大的掣肘，很多家庭的资产负债表在收缩，这是个信心问题，而宏观政策的顶层设计，当然要有的放矢，针对信心，针对消费乏力的根源，在供给侧释放红利。

比如，中央近期出台了促进民营经济发展壮大的31条，鼓舞人心，鼓舞市场；再比如，央行货币政策司司长邹澜在新闻发布会上表态，支持和鼓励商业银行和借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款。

存量房贷降息这个事，牵一发动全身，而且银行如果没有自上而下的压力是不大情愿去做的，但当提前还贷持续了近一年时间，当存量房贷和新房贷之间利差越来越明显，当居民或家庭因为没有更好的投资收益而选择提前还贷，这既挤压了消费或投资的空间，也在债务最小化的螺旋中形成了通缩的现实压力。

因此，连想一想操作难度都极大的存量房贷降息被监管表态支持和鼓励时，就说明让利给居民或家庭，帮其改善资产负债表，而不是一味地进行缩表，是从全局出发的战略思考。从根本上讲，是服从于拼经济、促消费的主旋律。

“炒停售”之后，保险业的高质量发展亦要看到这一战略背景。银行和保险，先后发起在负债端降息的行动，前者的净息差已经降到历史的低位，后者则面临着利差损的压力，但负债端的降息空间并不是无限的，并且引发复杂的博弈，因此，如何降息，如何在市场化和法治化的框架内降息，如何在企业端、（金融）机构端和居民端获得最大公约数，需要审时度势，需要利益兼顾，需要长短打。

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