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全球财经连线|12月LPR报价继续按兵不动,明年LPR还有调降空间吗?

南方财经全媒体记者施诗 上海报道

12月LPR报价出炉

12月贷款市场报价利率(LPR)今日公布。其中,1年期LPR为3.45%,5年期以上LPR为4.20%,均与上月持平。12月LPR维持不变是否符合市场预期?自8月实现非对称下调以来,为何持续“按兵不动”?来听听光大银行金融市场部宏观研究员周茂华的解读。

12月LPR保持稳定符合市场预期

全球财经连线|12月LPR报价继续按兵不动,明年LPR还有调降空间吗?

周茂华:12月LPR保持稳定,符合市场预期。12月MLF政策利率继续保持稳定,11月份金融数据整体表现平稳,加之部分银行净息差压力仍大,市场为LPR保持稳定已有预期。

在政策利率维持稳定情况下,银行金融机构更多通过挖掘LPR改革红利与存款利率调整机制,引导金融机构加大实体经济薄弱环节与重点新兴领域让利支持力度,推动实体经济融资成本稳中有降。

12月LPR继续按兵不动受三方面因素影响

周茂华:12月LPR利率继续按兵不动,我们认为主要受以下几方面影响:

首先,利率处于合理水平。11月宏观经济数据,显示我国内需稳步修复,实体经济贷款和社融整体表现平稳,前11个月我国新增信贷总量已经超过2022年的全年总量,反映贷款市场利率处于合理区间,短期LPR利率调降迫切性不高。

其次,银行净息差压力比较大。截至三季度末,国内银行净息差1.73%处于历年来的低位,部分银行净息差压力较大。短期银行净息差仍面临一定压力,一方面,国内继续引导银行金融机构进一步合理让利实体经济。另一方面,银行存款负债中,定存比例仍偏高一些。

第三,政策红利仍有释放空间。此前出台一系列稳楼市政策措施,积极财政、货币政策等政策红利仍有释放空间。

一般来说,在经济保持复苏态势,经济复苏节奏存在不确定的情况下,国内政策需要更多经济数据指引,需要综合考虑宏观经济、物价回升节奏、政策利率、实体经济融资需求及银行净息差压力情况。

LPR报价明年会否调降

明年LPR报价还有下调动力和空间吗?一起来听一听民生银行研究院金融市场研究中心主任张丽云的分析。

2024年央行大概率引导LPR适度下行

张丽云:12月,LPR报价延续“按兵不动”,全年1年期和5年期以上LPR分别累计下调20和10bp。2024年央行大概率仍将引导LPR适度下行,但空间有所收窄,负债端成本进一步管控必要性仍强。

中央金融工作会议提出“要加大政策实施和工作推进力度,保持流动性合理充裕、融资成本持续下降”;央行三季度货币政策执行报告指出“增强LPR对实际贷款利率的指导性,推动实体经济融资成本稳中有降”;此外,中央经济工作会议也提出“促进社会综合融资成本稳中有降”,意味着2024年央行大概率仍将下调政策利率,并引导LPR适度下行,进而激活生产消费信贷需求。

LPR报价进一步下行空间将收窄

张丽云:但LPR报价和新发放贷款利率进一步下行空间将有所收窄。考虑到当前在信贷投放过程中,出现部分贷款利率过度降低、存贷款利率“倒挂”,进而形成资金空转现象,扰乱了存贷款利率改革成效。为此,央行三季度货政报告提出要“维护好存贷款市场秩序,进一步推动金融机构降低实际贷款利率”。

结合央行前期提出的维持银行息差和利润在合理水平,也意味着监管层不希望出现过低的贷款利率,从而为银行留存实力应对化债,保持稳健可持续经营,并提升资金运行效率,防止因企业贷款利率过低等造成的资金空转套利行为。在“盘活存量、提升效率”和“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”的利率传导机制下,LPR和新发放贷款利率进一步下行空间将有所收窄。

同时,为实现“灵活适度、精准有效”,结构性工具也有望发挥更大作用。通过总量与结构性工具相结合,降低投资和消费成本,满足实体经济融资需求,达到“稳总量、调结构、降成本”等多重效果。PSL等结构工具、房地产领域的“定向降息”仍在政策工具箱中。

此外,在稳息差诉求下,银行负债端成本管控效果,也是明年影响LPR继续下调空间的重要因素。2023年以来负债端管控措施不断出台,2024年政策红利将进一步释放;但市场不规范竞争以及存款定期化、长期化亦部分对冲前期调降存款挂牌利率等政策效果,导致负债端定价相对刚性,负债成本管控短时间难以对冲资产端下行压力。

为推动存贷利差稳定,压降资金在体系内的空转套利空间与前期虚增规模,引导存款成本有效下行仍有必要。预计2024年银行负债端成本管控仍有举措,如继续下调存款挂牌利率或MPA考核上限,对协议、通知、协定等高息主动型负债产品做进一步自律和规范,推动中小银行降低长端存款利率等。

下一阶段货币政策展望 

上周,中央经济工作会议提出“促进社会综合融资成本稳中有降”。展望下一阶段的货币政策,重点和方向是什么?为实现“灵活适度、精准有效”,结构性工具将怎样发挥作用?招商证券研发中心宏观高级分析师马瑞超为我们带来他的解读。

明年政策力度或有所减弱

马瑞超:中央经济工作会议对明年货币政策的定调是:“灵活适度、精准有效”,相比今年的“精准有力”,语义上即有所收敛。回顾历史,与2020年表述一致(“灵活精准,合理适度”),实际上2021年央行开展2次降准,但政策利率保持不变。预计,明年政策利率的降息幅度恐怕不及今年。

下一步,如何看待明年的贷款利率这类市场利率走势?我们认为,要从利率政策的针对性和协同性入手。

增强利率政策的针对性和协同性

马瑞超:刚刚披露的三季度货执报告提出:“增强利率政策的针对性和协同性”,这句话传递出利率政策思路的转变:传统意义上,央行是通过调降政策利率,经过利率传导来引导市场利率下行,但在实体部门资产负债表受损的背景下,之前的利率传导机制将会被削弱。因此需要央行结合创新思路,兑现“促进社会综合融资成本稳中有降”的目标。所谓针对性是定向降低特定贷款的利率水平,比如:今年央行推动银行下调居民存量房贷利率73bp,每年可为借款人节约利息支出 1600-1700 亿元;所谓协同性,是指在降低银行资产端利率的同时,要统筹考虑银行负债端成本问题,将净息差保持在合理水平。

具体操作上,预计央行一方面将持续发挥 LPR 改革效能和存款利率市场化调整机制作用,以市场化的手段引导实体融资成本下行;另一方面,将灵活运用降准、MLF、结构性政策工具等货币政策,降低银行负债端成本,为贷款利率下行打开空间。

(市场有风险,投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。)

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