金正大：甩掉包袱，轻装上阵，未来可期

作为一家上市14年的上市公司，金正大生态工程集团股份有限公司【SZ.002470】（简称：金正大）其实是肥料行业领域一家可圈可点的上市公司：1.年产各类新型肥料近千万吨，生产基地遍布山东、云南、安徽、河南、广东、新疆等区域；2.拥有较高水平的研发基地――国家缓控释肥工程技术研究中心、复合肥料国家工程研究中心等，拥有授权发明专利288项；3.是全球较大的缓控释肥生产基地，此外，复合肥产量居全国前列；4.在荣誉方面，荣获国家科技进步二等奖2项、山东省科技进步一等奖3项等；5.行业标准层面，公司参与起草了2项国际标准、9项国家标准、14项行业标准。

综上所述，这是一家值得投资者关注的公司，也是细分行业值得研究的一家公司。但近年来，金正大受制于某些困境，资本市场的表现似乎一般，那么又该如何评价这家公司的投资价值呢？

在大盘及行业视角下分析金正大的现状

首先，我们看一下金正大相对于深证成指、微盘股、农化制品行业的走势表现：

4月，A股市场表现不佳，市场交易情绪较上月有所降低，主要宽基指数呈现缓慢下跌的趋势。本月，上证指数和深证成指横盘震荡后，微幅下跌。截至4月16日，上证指数下跌1.12%，收于3007.07点，深证成指下跌2.61%，收于9155.07点。新国九条发布后，误伤小盘股，尤其是微盘股。本月，微盘股指数下跌20.72%，收于1122.32点。

本月，农化制品指数受新国九条影响较小，走势强于微盘股指数。截至4月16日，农化制品指数下跌1.6%，最终收于3595.94点。

金正大股价走势与微盘股指数走势趋同，整体呈震荡下行的趋势。截至4月16日，金正大股价收于1.32元/股，月跌幅为13.73%。

再看一下金正大与同行业可比公司的股价走势：

本月，行业可比公司股价走势分化较严重。金正大股价走势于月初开始短暂震荡上行，而后逐渐回落。4月12日，新国九条发布后，金正大明显受到市场情绪影响被错杀，跟小盘股、微盘股走势趋同，股价出现快速急跌。截至4月16日，股价收于1.32元/股，月跌幅为13.73%（其中4.15、4.16两天跌幅约12%）。

所以，金正大股价近期下跌原因主要为短期因素扰动因素。新国九条发布后，投资者对于政策理解存在偏差，误伤小盘股，尤其是微盘股，导致一些优质小盘股公司被错杀。

4月12日，证监会发布了《关于严格执行退市制度的意见》（以下简称《意见》）。其中，《意见》引入了分红不达标实施其他风险警示（ST）的安排。市场投资者担心，是否会有大量公司因分红不达标被实施ST？分红不达标是否会被退市？

对此，4月16日晚间，证监会上市公司监管司司长郭瑞明就分红和退市有关问题答记者问。郭瑞明称，分红不达标实施其他风险警示（ST），主要着眼于提升上市公司分红的稳定性和可预期性，重点针对有能力分红但长期不分红或者分红比例偏低的公司。需要指出的是，ST不是退市风险警示（*ST），主要是为了提示投资者关注公司的风险。公司如仅因此原因被ST，并不会导致退市；满足一定条件后，就可以申请撤销ST。

实施ST针对的是有盈利的企业，即最近一个会计年度净利润为正值且母公司报表年度末未分配利润为正值的公司。

对于《意见》的解读，有市场观点认为，这将会对小盘股走势造成较大冲击。对比，郭瑞明称，本次退市指标调整旨在加大力度出清“僵尸空壳”、“害群之马”，并非针对“小盘股”。在标准设置、过渡期安排等方面均做了稳妥安排，短期内不会对市场造成冲击。市场有观点认为“本次退市规则修改主要针对小盘股”，这纯属误读。

证监会进一步对政策解读后，4月17日，A股市场迎来反弹。通过对比4月17日的分时图，可以发现金正大的分时表现远远强于深证成指及农化制品指数，也正说明了金正大股价本周的下跌，是明显市场情绪错杀，短期内将迎来一波快速修复行情，涨幅将显著超越同行业可比公司。

此外，从行业角度回顾复合肥行业近三年的业绩表现，由于上游原材料涨价，粮价波动等因素影响，复合肥企业利润承压，股价走势表现不佳，金正大跟随行业整体走势，股价逐渐下行。今年，地缘政治风险外溢，加剧新一轮全球粮食危机的风险。

与此同时，国务院印发了《新一轮千亿斤粮食产能提升行动方案(2024―2030年)》，本次《行动方案》明确提出，到2030年实现新增粮食产能千亿斤以上，全国粮食综合生产能力进一步增强；在严格保护耕地的基础上，粮食播种面积稳定在17.5亿亩左右、谷物面积14.5亿亩左右；粮食单产水平达到每亩420公斤左右。肥料产品是农业生产的刚需产品，在国家日益重视粮食安全和保障粮食生产的环境下，肥料行业将会进入高景气发展。

如何看待金正大的投资逻辑

分析完大盘、行业，我们再来分析金正大这家公司的实际情况。

目前，市场对公司的担心无非是以下两点：第一、公司非标问题解决的怎么样；第二、复合肥行业红海竞争，公司过去受到非标事件影响，有没有被同行业公司拉开差距。

具体来看，公司投资逻辑――非标问题基本解决，将走出困境反转行情。重整后国资成为实控人，不会涉及退市风险。肥料行业确定性强，不会产生重大颠覆性改变，经销商群体非常稳定，在多家供应商间比价备货，金正大不会失去市场竞争力。

在过去的公司公告中，像涉及的虚增、票据问题和坏账、内控等问题基本都解决了。从公司3月16日公告来看，关于徽商银行的诉讼，二审法院已受理暂未开庭审理。估计在月底前可能也会有判决结果，而且一审是驳回原告起诉的，二审改判的可能性也不大。这几年为了解决非标事件的影响，公司计提费用都挺高的，比如说投资者诉讼案件，当时计提了1.48亿元，而诉讼时效将于2025年1月截止，仅剩9个月。届时冲回诉讼计提的预计负债，也会帮助公司业绩扭亏。

其次，公司经营方面。金正大所在行业是肥料行业，不仅涉及粮食安全,更关系到国计民生和社会稳定。顶层设计保供稳价，供给侧改革，小厂陆续出清，金正大在2022年营业收入稳中有增，仍保持着市场竞争力和行业地位，这也是金正大作为老牌复合肥企业的实力体现。其实跟踪农资行业的都有一个共识，越是老牌的企业，在市场上的地位越是难以撼动的，这个行业民生属性极强，经销商是可以直接影响农户的购买意向的。

与此同时，近三年，肥料行业价格波动特别大，对于经销商自身的备货节奏也有一定的影响，今年基本都是到了春耕用肥的旺季才大量购买，提前备货的很少，经销商在购买前也会比较行业内各供应商的报价。像金正大这种情况，本身是老牌复合肥企业，企业日常的生产经营并没有受到影响，一旦解决了非标问题，甩开了过去的包袱，对企业利润的压制就完全没有了，金正大将迎来困境反转的行情。

此外，肥料是一个关乎农业，关于民生的行业。具体来看，肥料行业在2023年的年产值因不同类型的肥料而有所差异：

有机肥行业：根据数据，2018至2023年，我国有机肥行业以大约10%～15%的增速增长。到2023年，该行业的产值规模预计达到2155亿元。

化学肥料行业：有报告指出，截至2023年，我国化学肥料行业的市场规模将达到3460.2亿元，并预计该数值到2024年将超过4000亿元。

复合肥料行业（只有2022年的数据）：我国复合肥料的市场规模从2015年的1142.1亿元增长至2022年的2165亿元，年复合增长率约为9.56%。

所以，行业空间还是非常广阔的。

最后，还要补充一点，金正大重组成功后，股权结构改变，临沭县国资委成为实控人。在临沭县国资委的支持下，金正大根本不会涉及退市风险。未来，公司规划的马路槽磷矿项目和新能源项目陆续投产后，生产高附加值产品也会明显改善企业的毛利率、净利率水平，企业市值还有巨大的提升空间。