美联储决议前瞻：“两堵墙”正困死鲍威尔 今晚的大结局已注定？

　　美联储将于北京时间周四凌晨2点公布11月利率决议，美联储主席鲍威尔则将按惯例在凌晨2点30分召开会后的新闻发布会。

　　从金融市场在本周伊始的预期看，今晚似乎是年内最为人所不重视的一个美联储议息夜。债券市场的投资者在周初就扬言，美国财政部周三发布的季度再融资计划，是当天比美联储决议更为重磅的消息面风险事件；而美股投资者也认为，今晚美联储决议对美股走势的影响，未必及得上周四盘后公布的苹果财报。

　　造成市场刻意淡化今晚美联储决议重要性的原因，其实并不难理解。

　　在债券市场上，今秋这场美债“抛售风暴”的源头，已经逐渐从利率“更高更久”转变为了美国政府大肆举债下供需失衡的担忧，期限溢价的攀升成为了近来美债收益率破5%的主要推动力。而在股市方面，投资者眼下最为担心的也是科技巨头们的最新业绩是否能证明它们的高估值合理。事实上，上周美股的大跌很大程度上便要归因于于特斯拉和谷歌在业绩公布后次日所录得的近10%的单日重挫。

　　当然，在这些外因背后，对于今晚的美联储决议，业内之所以难以打起十二分精神，一个原因也在于——留给美联储辗转腾挪的政策余地，其实已经很小。

　　所有市场人士当前都预期，美联储今晚将把联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.50%的高位不变，这也将是美联储继9月之后，连续第二次会议暂停加息。

　　自9月会议后的将近六周时间里，归总起来，美国经济和金融市场上有两件大事，其实最能影响美联储在今晚这个议息夜的态度：

　　第一件事是金融环境的大幅收紧——“代表作”是30年期和10年期美债收益率的先后升破5%，而包括美联储官员在内的许多业内人士也由此认为，最近的收益率飙升可能已起到相当于美联储加息的效果，这降低了本次会议加息的必要性。

　　第二件事则是美国经济数据的持续火热——“代表作”是美国第三季度GDP折合成年率的增幅超预期攀升到了4.9%。火爆依旧的经济活力，加之地缘冲突引发的油价大涨，在一定程度上加剧了业内对于若不收紧政策，通胀就不会持续放缓的担忧。

　　可以说，在过去这段时间里金融环境和经济数据的走向(起到的作用却截然相反)，就如同“两堵不断合拢的墙”，正把鲍威尔死死困在当中，动弹不得。这也是为何许多人坚信，今晚的议息夜美联储又将会在利率问题上“鹰式停顿”的原因！

　　然而问题是，一旦类似9月会议的“鹰式停顿”逐渐成为常态，即便美联储口中还不停嚷嚷着不排除进一步加息的可能，但还有多少人会相信呢？美联储9月点阵图中所蕴含的再加息一次的预言，和眼下利率市场只剩下约三成的明年1月加息预期之间的巨大分歧，其实便是最佳的注解……

　　以下是我们所总结的今晚这个美联储议息夜，投资者需要注意的事项：

　　美联储政策声明会有哪些改动？

　　由于并非是季末会议，美联储官员在此次会议上不会发布新的经济和利率点阵图预测，如此一来，美联储的政策声明将成为北京时间明晨2点时，唯一可反映利率制定委员会共识的指引。

　　目前业内人士普遍预计，官员们料将不会改变他们自5月份以来一直坚持的措辞，即继续强调加息可能性仍存。但一些细微的措辞可能出现调整。

　　美联储官员可能会修改描述近期经济状况的措辞，以反映上一季度4.9%的增长率和持续稳健的就业增长。他们很可能会指出，最近几个月经济和招聘如何走强。

　　一些分析师还认为，美联储可能承认近期金融环境收紧，并在政策声明中表明对长期美国国债收益率迅速上升的更多关注。

　　曾任美联储高级经济学家、现在是耶鲁大学管理学院(Yale School of Management)教授的William English就表示，“为了在声明中保持适当的平衡，我认为需要同时提及”更强劲的经济活动和日益收紧的金融环境。

　　但其他不少人则认为，美联储几乎没有理由去提及近期市场上的借贷成本快速上升。一个原因是，如果在受到密切审视的政策声明中引入新措辞，可能会在日后造成复杂局面。

　　前美联储副主席克拉里达便告诫称，“你不能节外生枝。”

　　克拉里达认为，让鲍威尔在他的新闻发布会上去谈金融前景的变化，而非直接在政策声明中做出一些修改，对官员们来说会更为容易。

　　鲍威尔新闻发布会有哪些看点？

　　可以预见到的是，在政策声明本身能提供的信息量不大的情况下，周四凌晨2点半的鲍威尔新闻发布会，将是今晚这个议息夜最大的看点。

　　鲍威尔可能会被要求解释，为何最近的经济增长回升和高于目标的通胀率没有促使他们采取加息动作。而他在新闻发布会上或许会呼应10月19日在纽约经济俱乐部发表的讲话主题，就象他当时表示的一样：是否加息将取决于数据、前景和风险平衡。

　　美联储理事会前高级顾问、杜克大学研究教授Ellen Meade表示，“鲍威尔必须坚守两周前的底线，美联储的首要任务是让通胀率回到2%，他们不会放弃。他们可能不得不提高利率，但他们可能已经完成了加息，并倾向于保留再加息的可能性，以免市场参与者误解。”

　　投资者也将密切关注鲍威尔发出的任何有关12月是否会加息的信号。大多数美联储官员在今年9月时曾预计今年应该再加息一次，但最近几周一些官员的讲话透露出他们似乎并不急于再次加息，除非比预期更强劲的经济数据迫使他们加息。

　　这与一年前的情况不同，当时美联储官员更担心的是政策紧缩力度过小。

　　曾在美联储工作二十多年的德莱弗斯与梅隆公司首席经济学家Vincent Reinhart表示，鲍威尔将“在桌面上留下再加息25个基点的选项，但这将是漫不经心的”。鲍威尔将预计美国银行系统会受到更多的信贷紧缩，但他明白这需要时间。他会认为未来还将有更多压力，耐心等待就好。

　　此外，鲍威尔今晚面临的另一个核心问题，料将主要围绕美联储决策者如何评估借贷成本上升对经济的潜在影响。债券市场的这轮抛售已使30年期固定房贷利率自2000年以来首次接近8%。鲍威尔在10月19日的讲话中暗示，如果收益率上升的原因不反映市场对美联储加息路径更陡峭的预期，那么过去三个月长债收益率的上升有可能替代美联储加息。

　　前波士顿联储主席罗森格伦(Eric Rosengren)表示，尽管美联储对最近的收益率上升不负有责任，但他认为这是货币政策必须考虑的因素。罗森格伦表示，金融环境已经像美联储官员希望的那样收紧，只是原因并非美联储的政策。

　　投行机构如何看待今晚美联储决议？

　　如下图所示，目前所有主要的华尔街投行机构，均预期美联储今晚将按兵不动。

　　以下是我们对于部分投行在议息会议前的观点汇总：

　　荷兰国际集团：

　　在近期美债收益率飙升导致整体金融状况收紧之后，我们预计政策利率不会发生任何变化。市场似乎正在承担重任，因此美联储没有必要采取更多行动。尽管经济增长和就业市场依然火爆，通胀仍远高于目标。美联储主席鲍威尔也已承认，加息的实施与现实世界影响之间存在长期且可变的滞后，这表明政策紧缩的全面影响可能尚未充分发挥作用。

　　德意志银行：

　　我们预计美联储将维持按兵不动，并将未来加息与否取决于金融状况和经济运行的走向。虽然我们的基准预测是年底前利率保持在5.3%，但我们认为12月或第一季度加息的风险正越来越大。

　　北欧联合银行：

　　周三的美联储决议可能会是一次相当平静的事件。美联储将维持利率不变，由于没有新的经济预测，鲍威尔的新闻发布会对投资者来说将是最重要的。我们认为，即使美国上周公布了强劲的宏观数据，美联储仍不相信需要再次加息。当然这也不意味着降息即将到来。美联储仍将强调通胀上行风险以及更长时间维持高利率的必要性。

　　道明证券：

　　市场普遍预计美联储将连续第二次会议将联邦基金目标区间维持在5.25%-5.50%不变。我们预计美联储总体将维持鹰派倾向，因为它需要与点阵图发出的额外加息信号保持一致。不过，美联储也将重申其在制定下一步政策步骤时将“谨慎行事”。

　　富国银行：

　　我们预计美联储将会维持利率目标区间在5.25%-5.50%不变。虽然通胀正在向2%的目标回落，但仍需取得更多进展。我们认为，FOMC将希望保留进一步收紧政策的选择，因此会后声明将保留进一步收紧政策可能是适当的措辞。

　　澳新银行：

　　我们预计FOMC将维持利率不变，未来几个月的注意力将转向利率需要保持在峰值水平多久。我们认为，核心通胀和劳动力市场的发展支持了我们关于利率已见顶的预测。然而，未来几个月增长势头依然强劲的风险，是一个难以回避的不确定因素。因此，我们仍然关注即将到来的经济数据。

　　中金：

　　自上次FOMC会议以来，美国经济金融的主要变化有三：首先，美国经济增长保持强劲。其次，通胀放缓面临阻力，通胀预期有所反弹。第三，美债收益率大幅攀升，带动金融条件明显收紧。综合来看，强劲的经济数据对通胀仍构成风险，但金融条件的收紧或使美联储更加谨慎行事。我们预计美联储本周不会加息，鲍威尔或释放一个中性的态度，既强调抗通胀未结束，但又暗示不急于再加息。